兴证全球基金任相栋：股市不仅是“周期变化”，而是在“进化”
任相栋：回顾过去几十年的证券历史，股市与其说是在“变化”，不如说是在“进化”。体现在两个方面：
第一，股票数量的增多。从2016年首次突破3000家上市公司，2021年11月底已超过4600家（Wind数据）。随着基础证券标的的分散，股市结构性差异增加，基金表现差异较以往年份会变大。
第二，注册制的到来，A股股票的组成结构也发生了明显变化，跟五年之前相比，整个A股盈利跟经济周期的关联度下降，以进口替代为代表的很多方向，“总蛋糕”增速的重要性明显低于“切蛋糕”的重要性，这为A股波动性降低和中长期回报稳定性增强创造了微观基础，产业升级在未来三、五年可能是比较确定的方向。
任相栋：投资是一份需要持续进化的职业。通过炒股赚钱和把投资作为一份职业需要的投资方法论完全是不同的，其中一个很重要的差异在于，把投资作为一个职业需要持续学习进化的能力。投资所需要的持续学习进化包括两个方面，一方面是持续学习新的行业和公司，一般来讲，一个经济周期4年左右，很多行业成长周期10年左右，一个职业投资者的职业生涯势必会有几个经济周期和行业的兴衰周期，对新兴行业的持续学习是不可或缺的。
另一方面，投资方法论也需要持续进化，历史车轮滚滚向前，随着经济环境行业环境的变化，投资方法也是不断变化的。格雷厄姆进入了净营运资产为代表的股票安全边际，巴菲特引入了无形资产把价值投资的边界向前推进了一大步，但近二十年，互联网的快速发展一定程度上超出了传统价值投资的范畴，随着经济基础的变化，投资方法体系也需要不断向前演进。
任相栋：我的投资特点是：辩证思维、自下而上、均衡。首先，不论是在个股还是行业的选择上，我并不刻意追求和市场的合拍或融入，投资风格偏逆向。其次，自己还是坚持相对纯粹的自下而上选股。第三，组合管理中均衡配置，力争兼顾长期与短期。
任相栋：一直以来，我的投资都以选股为基础。我认为对于公募基金的投资管理，特别大的基金仓位调整可能就像“核武器”，需要谨慎使用。
任相栋：从我个人看来，未来三到五年整个中国产业升级会是整个中国资本市场里面重要的主线之一。第一，从元器件、材料、部件到某些整机，广泛存在进口替代，且趋势越来越明显。第二，中国企业在一些全球科技浪潮中都扮演着引领作用，比如新能源、新能源汽车、AI等领域。第三，中国许多行业的全球竞争力已经从“优势”变成“盛势”，它们不仅有性价比优势，而且在产品端、技术端已取得领先优势，从三到五年维度来看，这些公司的全球份额有望出现明显提升。第四，中国在某些细分行业已经出现产业发展的代际优势，可以研发出海外从未出现过的新产品，这些产品相对海外有代差优势。
任相栋：历史上的“政策底”与“经济底”更侧重基于短期经济状况的相机抉择，而现在政策更强调跨周期调节，视角也更长远。
任相栋：在我看来，股市是经济社会的一种“阿尔法”，它集合了一国经济体中绝大部分的优秀企业，包含了相对优秀的管理人员、土地和科学技术，甚至是相对便宜的资本。如果我们坚信人类社会不断向前发展，股市长期来看也很可能是向上的，尽量不要在市场低迷和恐慌的时候交出自己的筹码，这对中长期投资是非常重要的事情。
任相栋：基金经理这个工作的特点是判断与决策的“高频反馈”，基金经理的所有判断，看好看空的观点，买入卖出的决策在短时间内有个对或者错的结论，股票价格每分每秒都在变化，这种高频反馈的工作可能会带来投资人高频的情绪波动。因此心态对基金经理这份职业而言，比其他职业要重要也困难得多。中长期要做好基金经理这份工作，需要平和又进取的心态，需要一个基金经理开放、诚实、包容地看待很多经济现象。
任相栋：为什么很多基民赚不到钱？可能是买得太高，或者低点“剁”出去了。面对股票市场下降，减仓规避风险这很正常，它是人性自我保护的一部分——比如天上打个雷，人的身体会一哆嗦；别人挥来一拳，人的正常反应是会闭眼。市场跌了，人们出于本能会减仓，也是人性自我保护的一部分。但问题在于，人的这种自我保护与股市的运行机制是矛盾的，股市长期来看可能是往上的，这意味着出于自我保护低位剁出去的仓位，从长期看可能没有起到自我保护，反而还可能降低了回报率。基金也是一样的，长期持有基金，不追涨杀跌的效果可能高于短期操作。
任相栋：我想对各位持有人说，我们要用长期的眼光来去看待基金投资，涨的时候理性一些，跌的时候冷静一些。预祝2022新年快乐！
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风险提示：本基金为混合型基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人对本基金的风险评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。本基金每份基金份额的最短持有期为3年。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后3年内无法赎回的风险。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，本基金并非必然投资港股。本基金募集期内，如募集规模超过上限80亿元 ，本基金将采用末日比例确认的方式实现募集规模的有效控制，具体方式详见本基金份额发售公告。本基金拟任基金经理任相栋，任相栋投研经历：2010年加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师。2015年1月-2018年6月担任交银施罗德先进制造股票基金经理。2016年10月至2018年6月担任交银施罗德经济新动力混合基金经理。历任金鹰基金权益部上海权益总监。2019年8月加入兴证全球基金。2019年10月17日起任兴全合泰混合基金经理。兴全合泰基金净值涨幅统计区间：2019/10/17至2021/11/30，兴全合泰A基金成立以来业绩及比较基准为108.11%/10.01%，数据来源：兴证全球基金，经托管行复核。业绩基准数据来源：银河证券， 2019/10/17至2021/11/30。兴全合泰A成立以来完整业绩及比较基准：2019.10.17-2019.12.31(7.75%/3.82%)；2020（51.50%/14.02%）；2021.1.1-2021.9.30（32.35%/4.38%）。兴全合泰C自2019.10.17成立以来截至2021.9.30总回报为78.05%,同期业绩基准表现为11.82%，数据来源：基金各年度定期报告。每年度业绩表现/业绩基准：2019年7.62%/3.61%、2020年50.59%/14.03%、2021年（1.1-9.30）31.56%/4.38%。数据来源：兴证全球基金，截至2021年9月30日。兴全合泰基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合(全价)指数收益率*20%。基金管理人对本基金的风险评级为R3。历任基金经理变更情况：2019/10/17至今，任相栋。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资有风险，请审慎选择。
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